Розділ 2. Розвиток фондового ринку України

1. Місце та стан розвитку фондового ринку в економічному просторі України

Створення ефективно діючих товарних та фінансових ринків є найважливішими задачами реформування економіки країни. Будь-які масштабні економічні перетворення залишаться незавершеними без створення конкурентноспроможного фінансового сектора, здатного мобілізовувати, перерозподіляти та надавати реформованій економіці інвестиційні ресурси. Тому розвиток фондового ринку як невід'ємної частини фінансового ринку та важливого елементу національної економіки набуває першочергового значення.

Економічні показники 2001 року стали найвищими для економіки України з набуття державою незалежності. Номінальний ВВП у 2001 році склав 191,251 млрд. грн., що на 22,7% більше аналогічного показника минулого року. Зростання реального ВВП за підсумками року склало - 15%.

За підсумками 2001 року зафіксована мінімальна за всю історію незалежності України інфляція. Зростання споживчих цін незначно перевищило 6%. Зростання основних макроекономічних показників в Україні при низький інфляції супроводжувалося збільшенням реальних грошових доходів населення, які складають близько 109 млрд. грн. (зростання на 25% до аналогічного показника минулого року). Одночасно значно збільшилися реальні витрати населення (22%).

Перевищення доходів населення над витратами, яке спостерігалося практично весь 2001 рік, створює добрий інвестиційний потенціал (накопичений за рік приріст склав близько 6,5 млрд. грн.). Зниження долі витрат населення на придбання іноземної валюти свідчить про зростання інвестиційної привабливості інших форм заощаджень. Особливо активно при цьому зросли депозити фізичних осіб.

Про зростання ролі фондового ринку у економіці країни свідчать показники відношення обсягу випусків акцій та обсягів торгів цінними паперами до ВВП (діаграма 5).

Діаграма 5.
Відношення показників фондового ринку до ВВП

Порівняно з іншими галузями фондовий ринок за підсумком 2001 року зайняв друге місце після промисловості. Обсяг торгів на фондовому ринку перевищує обсяги продукції сільського господарства, виробництва товарів народного споживання.

Діаграма 6.
Співвідношення показників діяльності галузей народного господарства та фондового ринку (млн. грн.)

Сьогодні інвестиційно привабливими галузями, на підставі аналізу наявних даних, є промисловість, сфера послуг (у першу чергу телекомунікації, інтернет), промисловість будівельних матеріалів та будівництво, сільське господарство і харчова промисловість, машинобудування (сільськогосподарське).

Місце фондового ринку в економіці та вплив на ринок різних сфер державного регулювання в країні представлений на схемі:

Інвестиційна привабливість України в цілому залежить від багатьох факторів - політичного середовища, інвестиційної політики, приватизаційної політики, впливу податкової політики, інформаційної політики.

Найбільший вплив на формування національного ринку цінних паперів відіграла приватизаційна політика. Процес перерозподілу власності на акції цих товариств ще не завершено. "Масова приватизація" не в повній мірі вирішила головне економічне завдання - надходження інвестицій на підприємства та формування "ефективного" власника.

Приватизація що проводилась за допомогою сертифікатних аукціонів не була підкріплена відповідною інфраструктурою щодо реєстрації прав власності та контролем за обігом цінних паперів.

Позитивною рисою у розвитку інфраструктури фондового ринку був початок проведення приватизації за рахунок грошових коштів шляхом проведення аукціонів на фондових біржах та торговельно-інформаційних системах.

Забезпечення подальшого розвитку ринку цінних паперів неможливо без вдосконалення податкового законодавства.

Так, наприклад, податкове законодавство негативно впливало на використання такого фінансового інструменту, як облігації підприємств, який довгий час не витримував конкуренції з облігаціями внутрішньої державної позики. Це було пов'язано з тим, що податкове законодавство розглядало кошти, запозичені підприємством шляхом розміщення власних облігацій, як дохід цього підприємства.

Після прийняття в липні 1999 року Закону України "Про внесення змін до деяких законів України з метою стимулювання інвестиційної діяльності" (від 15.07.99 №977-ХІУ) розпочалося поступове зростання обсягів випуску облігацій підприємств.

Також з прийняттям Закону України від 29 листопада 2001 року N 2831-III "Про внесення змін до деяких законодавчих актів України з питань оподаткування" було вирішено проблему подвійного оподаткування доходів учасників інвестиційних фондів та взаємних фондів інвестиційних компаній від інвестиційних операцій

Але сьогодні фактично існує оподаткування інфляційної складової в інвестиційних процесах через оподаткування позитивних курсових різниць, що виникають внаслідок перерахунку іноземних інвестицій в національну валюту у зв'язку із її девальвацією, та сум індексації основних засобів в обсягах, що не перевищують офіційно зафіксованого коефіцієнта інфляції.

Ключову роль у забезпеченні стабільності України відіграє монетарна політика. Головною передумовою наявності у державі стійкої фінансової системи є, безумовно, її спроможність зберігати відносну стабільність вартості своїх грошей. Поступова стабілізація курсу іноземної валюти, зростання грошових заощаджень населення, зниження відсоткової ставки за користування кредитними ресурсами буде створювати добрий інвестиційний потенціал України.

Інформаційна політика на ринку цінних паперів особливо важлива. Вона тісно пов'язана як з безпосереднім функціонуванням ринку, побудувою більш прозорої системи, формуванню інвестиційного попиту та забезпеченням захисту прав інвесторів та учасників фондового ринку.

Одним з першочергових завдань, яке ставить перед собою Комісія, - є створення дієвої системи розкриття інформації.

Запровадження Комісією вимог розкриття інформації здійснюється стосовно стану фінансово-господарської діяльності емітентів цінних паперів та професійних учасників фондового ринку. Поширення культури розкриття інформації має сприяти формуванню позитивного інвестиційного іміджу країни.

З метою, подальшого розвитку ринку цінних паперів, забезпечення інформування громадськості про тенденції розвитку ринку корпоративних прав та на виконання п.3.3 заходів щодо забезпечення виконання у 2000 році завдань, передбачених Посланням Президента України до Верховної Ради України, Програмою діяльності Кабінету Міністрів України та спрямованих на поліпшення соціально-економічного становища України, затверджених постановою Кабінету Міністрів України від 29.04.2000 р. №747 Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку було затверджено Методику розрахунку інтегрального індексу фондового ринку (рішення Комісії від 20.12.2000 р. № 237).

Методикою передбачено, що розрахунок інтегрального індексу здійснюється на основі квартальних звітів торговців цінними паперами за результатами всіх виконаних угод з купівлі-продажу акцій. Тобто базою розрахунку індексу є всі угоди купівлі-продажу акцій, що були виконані на організованому та неорганізованому ринку цінних паперів України.

Інтегральний індекс враховує особливості побудови фондового ринку України, які полягають в тому, що на організованому ринку здійснюється лише до 15% від обсягу усіх виконаних угод з цінними паперами.

Розрахункові значення індексу представлено на діаграмі 7.

Діаграма 7.
Динаміка інтегрального індексу

Аналізуючи графік представлений на діаграмі, починаючи з липня 2000 року, початку розрахунку інегрального індексу, спостерігається загальна тенденція до його зростання, яка пов'язана зі збільшенням кількості угод з цінними паперами, ростом середньої ціни купівлі-продажу акцій, збільшилась кількість емітентів, з цінними паперами яких здійснюються угоди на ринку цінних паперів.

Це свідчить про загальне покращення макроекономічних процесів в країні та збільшення інтересу інвесторів до акцій вітчизняних підприємств.

Український фондовий ринок сформувався як молодий та перспективний.

Сьогодні фондовий ринок України представляють близько 35 тисяч акціонерних товариств, з яких більше 12 тисяч відкритих, майже 23 тисячі закритих.

На кінець 2001 року було зареєстровано 859 торговців цінними паперами, 86 зберігачів, 366 реєстраторів, 11 саморегулівних організацій ринку цінних паперів, шість з яких є асоціаціями та п'ять - фондовими біржами.

Інститути спільного інвестування представлені 147 інвестиційними фондами та взаємними фондами інвестиційних компаній, що здійснюють виключну діяльність із спільного інвестування.

Функціонування ринку забезпечується 7 спеціалізованими біржами та 2 торговельно-інформаційними системами.

У 2001 році Державною комісією з цінних паперів та фондового ринку було зареєстровано випусків цінних паперів на суму 22,616 млрд. грн. За станом на 01.01.02 загальний обсяг випусків цінних паперів становить 69,126 млн. грн.

Як і у попередні роки, провідну позицію на фондовому ринку України серед фінансових інструментів за обсягами випусків займають акції (97%). У 2001 році Комісією було зареєстровано 2504 випуски акцій на загальну суму 21,921 млрд. грн., що на 6,427 млрд. грн. більше ніж у попередньому році.

Протягом 2001 року було зареєстровано 62 випуски облігацій на суму 694,32 млн. грн., що перевищує загальні обсяги випуску облігацій за усі попередні роки більше ніж в два рази (за 1996-2000 обсяг випуску облігацій становив 339,515 млн. грн.)

На фондовому ринку України збереглась тенденція збільшення загального обсягу торгів. За станом на 01.01.2002 року загальний обсяг торгів на фондовому ринку України склав 68,481 млрд. грн., що на 2,013 млрд. грн. більше ніж загальний обсяг торгів з 1998 по 2000 роки.

У 2001 році частка обсягу торгів на організованому ринку цінних паперів України у загальному обсязі торгів становила 13,5%. Це найвищий показник за всі роки функціонування фондового ринку України. Протягом останніх років цей показник коливався від 7% до 10%.

У 2001 році на організаторах торгівлі було укладено угод з купівлі-продажу цінних паперів на суму 9241,188 млн. грн., що перевищує загальні обсяги торгів на організованому ринку за усі попередні роки більше ніж в півтора рази (за 1996-2000 обсяг торгів на організаторах торгівлі становив 6004,068 млн. грн.).

У 2001 році на фондовому ринку України найбільшу питому вагу серед фінансових інструментів, за якими здійснюються операції з купівлі продажу, були векселі та ОВДП.